銀行開(kāi)始縮表了！市場(chǎng)影響比央行縮表更可怕

 來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)

 在市場(chǎng)普遍擔(dān)憂中國(guó)央行與美聯(lián)儲(chǔ)同步縮表之際，央行用專欄文章專門(mén)解釋，“縮表”并不一定意味著收緊銀根，同時(shí)表示，4月央行資產(chǎn)負(fù)債表已重新轉(zhuǎn)為“擴(kuò)表”。

 隨著，4月詳細(xì)的金融數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，國(guó)泰君安銀行團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，真正開(kāi)始縮表的是銀行。瑞信董事總經(jīng)理陶冬認(rèn)為，銀行縮表比央行縮表更可怕。

 4月25日的政治局會(huì)議將防范金融風(fēng)險(xiǎn)提高到一個(gè)前所未有的高度，其背后的政治決心毋庸置疑。隨后一行三會(huì)陸續(xù)出臺(tái)政策力促金融去杠桿，這一效果也開(kāi)始顯現(xiàn)。

 據(jù)國(guó)泰君安銀行團(tuán)隊(duì)測(cè)算，4月自營(yíng)非標(biāo)或投放非銀大幅收縮約8000億元，這個(gè)信號(hào)顯示，金融去杠桿取得了一定效果，銀行開(kāi)始收縮非銀、非標(biāo)等業(yè)務(wù)。

 國(guó)泰君安銀行團(tuán)隊(duì)分析，4月M2總量是下降3278億元，分解后發(fā)現(xiàn)，稅款繳納導(dǎo)致4738億元M2被回籠，外占和債券也回籠少量M2，信貸派生了超過(guò)1萬(wàn)億元的M2，其他項(xiàng)為-7962億。

 約4000億元的缺口，一部分可以解釋為資管產(chǎn)品把資金投出去了，比如投給企業(yè)（非銀存款先變成企業(yè)存款，當(dāng)然后續(xù)企業(yè)存款又可以通過(guò)交易變成其他存款）；另一部分解釋，則毫無(wú)疑問(wèn)有其他人（個(gè)人投資者之外的）在贖回資管產(chǎn)品。是誰(shuí)？上一個(gè)問(wèn)題里已給出答案，是銀行。這也印證了前期市場(chǎng)上銀行贖回委外的傳言。

 此前，銀行通過(guò)表外理財(cái)、非銀部門(mén)的渠道，繞開(kāi)監(jiān)管規(guī)定，額外從事資產(chǎn)投放，也就是額外加了金融杠桿。但是隨著銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)一系列文章，一方面發(fā)現(xiàn)問(wèn)題就隨時(shí)糾正，另一方面也使銀行開(kāi)始自覺(jué)收縮、停辦有違規(guī)嫌疑的業(yè)務(wù)。

 瑞信董事總經(jīng)理陶冬認(rèn)為商業(yè)銀行大幅收縮自身的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)帶來(lái)兩方面影響：

 1、信用收縮。一場(chǎng)銀行業(yè)主導(dǎo)的信用縮表，尤其體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)的快速削減。由于過(guò)去幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信用擴(kuò)張基本上靠表外擴(kuò)張完成的，這次突如其來(lái)的表外收縮的沖擊比數(shù)字上可以看到的更兇猛。信用斷流對(duì)經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)業(yè)所構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)，可能比資金成本上漲更大。

 陶冬表示，近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在面臨一場(chǎng)突如其來(lái)的流動(dòng)性短缺，主要涉及銀行的表外業(yè)務(wù)收縮，其烈度可能比數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出來(lái)的更高，債市股市的表現(xiàn)折射出信用環(huán)境的改變。為了舒緩壓力，央行重啟了公開(kāi)市場(chǎng)操作，不過(guò)相信貨幣環(huán)境正?；€將繼續(xù)，金融強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管還將繼續(xù)。

 陶冬稱，貨幣環(huán)境正?；⒎婪督鹑陲L(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管力度、肅清金融腐敗，長(zhǎng)遠(yuǎn)看都是好事，乃是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所必需。不過(guò)各部門(mén)紛紛推出的措施，卻在制造一個(gè)疊加共振效應(yīng)，有可能導(dǎo)致信用環(huán)境的矯枉過(guò)正。防范風(fēng)險(xiǎn)反而成為制造新風(fēng)險(xiǎn)的源頭，就事與愿違了。這是需要警惕的。